有色金属国际需求复苏

2009年有色金属在整个金融和商品市场中表现抢眼，虽然年底消费淡季临近，但有色市场仍然维持强劲走势，并且有刷新高点之势。

经济复苏，消费增长添动力

今年有色金属市场表现强劲的最主要原因在于货币供应宽松激发了大量投资需求。从目前来看，中美两国仍将维持宽松货币政策，并且上半年的政策作用显现，年底全球经济复苏迹象明显。

最新的数据显示，全球制造业指数继续扩张，其中美国和中国达到55.7和55.4，欧洲也首次回到50以上，为50.7，全球制造业新定单增加，这使有色金属的消费受到带动。

据欧洲金属制造联合会表示，目前欧洲金属需求出现技术性回升。美国10月汽车销量经过季节性因素调整后达到1500万辆左右，创今年以来的最高水平。

广交会的消息表明，机电产品成交比上届增加20%，其中家电是成交主力，比上届增长11.7%，电子消费品成为增幅最大的出口商品，增长62.9%。五金工具、运输工具、建筑及装饰材料、电子电气产品成交增长均超过2成，可见企业去库存化基本已经完成，进入新的采购期。

国际货币基金组织最新的预测报告将今年全球GDP预测从7月份的收缩1.4%上调为收缩1.1%，同时将2010年GDP从增长2.5%上调至3.1%。从历史上看，全球经济增长处于3%以上表明经济处于扩张状态，在这种背景下，有色金属市场的基调将是上行。

库存多锁定，基本面正在改善

金属价格的快速上涨令现货消费受到压制，铜、铝、锌巨大的库存给市场带来压力。目前LME铜铝锌库存分别在37万吨、455万吨和42万吨以上，上海期交所铜、铝、锌库存也分别在10万吨、26万吨和14万吨以上。但我们认为，库存有很大一部分是作为抵押品进行融资，短期很难释放到现货市场。另外，随着经济复苏，消费好转，基本面正在发生变化。

如中国的2010年铜加工费谈判，由于2010年铜精矿供应仍然不足，估计铜的加工费会在45美元/吨和4.5美分/磅，低于2009年中国年度铜的加工费75美元/吨和7.5美分/磅。再如2010年第一季度亚洲铝的贸易升水将高于本季度，表明未来几个月现货市场供应维持紧俏。

根据最近的消息，明年第一季度向香港、中国内地和韩国三地交付的澳洲铝锭较伦敦金属交易所现货升水将超过130美元/吨，向这三地交付的未定产地铝锭升水约为120美元/吨，以上升水均高于日本买家在2009年第四季度支付的115美元升水，而日本买家的价格已经是14年来高点。

我们认为，对金属的基本面还是用动态的眼光来看，在经济复苏的趋势被打破前，应以经济复苏带动基本面好转为基调。

综上所述，宽松的货币政策和全球经济复苏给有色市场金属奠定了上行的基础，在基本面逐渐改善的情况下，有色金属市场上涨动力仍然存在，估计金属市场会演绎出“消费淡季不淡”的局面。